调油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(měi)亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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