核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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