金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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