2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(dbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗e)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助(zhù)。

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