金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利(l接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思f0000; line-height: 24px;'>接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续(x接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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