四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(k20斤是几kg 20斤是多少磅uǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn20斤是几kg 20斤是多少磅)可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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