原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首(shǒu)次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既(jì)往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报(bào)发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步(bù)变(biàn)成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了(le)白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不断下降范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音，白酒产业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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