自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模(mó)最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(té对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ng)讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业(yè)的定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易(yì)方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一(yī)次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实(shí)体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解决(jué)的(de)出路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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