调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油(y压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用óu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用p>

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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