昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(w1dm等于多少cm 1dm等于多少méi)公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区1dm等于多少cm 1dm等于多少m间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增1dm等于多少cm 1dm等于多少m加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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