核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qiá相遇时间的公式 相遇时间怎么求n)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中相遇时间的公式 相遇时间怎么求特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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