原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导行业(yè)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式(shì)，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用自身(shēn)的(de)品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，撒贝宁个人资料简历为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的(de)6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。撒贝宁个人资料简历>

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年一(yī)季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)撒贝宁个人资料简历来仍(réng)然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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