四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(云n是哪里的车牌号wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因云n是哪里的车牌号此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但云n是哪里的车牌号(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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