5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药触动的意思解释，颇受触动的意思企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(x触动的意思解释，颇受触动的意思ià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　触动的意思解释，颇受触动的意思　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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