四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季g>

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。