推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力

　　公募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(s推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力hì)”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的(de)托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的(de)资金(jīn)账户(hù)无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模(mó)式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人(rén)提供更(gèng)多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一致(zhì)，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司(sī)提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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