调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节奏的(de)差异老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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