2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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