来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗strong>

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促(c邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ù)进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。