5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值(zhí)的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一(yī)是国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和(hé)人才(cái)等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属(shǔ)性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部(bù)位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近期的持(chí)续回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体(tǐ)带(dài)来了新的需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有(yǒu)一定业(yè)绩的(de)压(yā)力，但一方(fāng)面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产(chǎn)品(pǐn)的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工(g日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ōng)智能带(dài)来(lái)的(de)技(jì)术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认(rèn)为(wèi)可(kě)以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的(de)设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设(shè)计都(dōu)会(huì)在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预(yù)期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片(piàn)等(děng)核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍(réng)在加(jiā)速(sù)推(tuī)进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的(de)方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复(fù)速度和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基(jī)本(běn)面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合基(jī)本(běn)面(miàn)变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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