四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děngcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(decpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cúcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的n)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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