财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在服(fú)务中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化(huà)中促(cù)进金融(róng)业估值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来(lái)看(kàn)，银(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁(níng)波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余银mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写(yǒu)望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单(dān)做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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