金融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国(guó)家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日(rì)关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学(xué)家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复(fù)苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更(gèng)多靠(kào)内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有利(lì)于物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达国(guó)家(jiā)举例(lì)，疫情之后(hòu)货币(bì)政策(cè)强刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息(xī)过程又带来(lái)银(yín)行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低可(kě)以看得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心中国会(huì)陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也(yě)是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济(jì)环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复(fù)苏，就(jiù)业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业(yè)只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了(le精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消(xiāo)化之前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一(yī)季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。央行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负增长、货(huò)币供应量持续下(xià)降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为(wèi)经济基本(běn)面和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力(lì)，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据(jù)领先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市(shì)场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了(le)回(huí)应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观(guān)点并不成立，预计下半年(nián)基(jī)数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民(mín)收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优(yōu)化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后(hòu)复(fù)苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经(jīng)济恢复(fù)向好，并且呈现出(chū)服(fú)务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增(zēng)长大(dà)幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不(bù)是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推(tuī)高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货(huò)币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预(yù)期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环境下景(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德jǐng)气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在(zài)传(chuán)统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德