申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在5一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤0％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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