私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实(shí)际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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