昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用绿豆汤的热量是多少大卡(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(y绿豆汤的热量是多少大卡ǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，绿豆汤的热量是多少大卡消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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