上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上(shàng物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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