钠电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传(chuán)艺科(kē)技(jì)是真跨(kuà)界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大(dà)议(yì)题莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐想的题材(cái)搭配(pèi)公司(sī)释放钠电池(chí)项目进展(zhǎn)的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股(gǔ)走势。然去年末以来，抛“利好消息(xī)”催(cuī)涨股价的套路(lù)完全失灵(líng)，股价又在(zài)4个多月时(shí)间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也(yě)只收获(huò)了短(duǎn)暂(zàn)的上涨，而后(hòu)再未(wèi)掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的(de)是市场对(duì)传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至(zhì)94亿(yì)元的投(tóu)资成本？巨(jù)头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续(xù)下行(xíng)，在愈加拥挤的(de)赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如(rú)何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差(chà)地别等(děng)“黑历(lì)史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于(yú)钠电负(fù)极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进度(dù)大(dà)大落后于了锂电(diàn)池。直到2020年后，随(suí)着钠电关键技术(shù)完成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重(zhòng)视(shì)。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推出第一(yī)代钠(nà)离子电池，掀起(qǐ)钠(nà)电风潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去(qù)年6月22日(rì)晚间高(gāo)调(diào)宣布入局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电子科技有限公司(sī)（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业(yè)、自(zì)然人杨磊和(hé)杨崇义(yì)合作设立(lì)控股孙(sūn)公司江(jiāng)苏(sū)传艺钠电科技有(yǒu)限(xiàn)公司（公(gōng)司(sī)持(chí)股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科(kē)技旋即涨停，当(dāng)日盘后(hòu)公(gōng)司(sī)迫不(bù)及待召开电话会(huì)议，向(xiàng)合计(jì)64名分析师和个人投资者披露(lù)跨界钠电的各种细节。根(gēn)据规(guī)划，传艺科技钠电马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么池项(xiàng)目中试线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月(yuè)23日(rì)的涨停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一(yī)口气(qì)收(shōu)出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快(kuài)速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了(le)钠电消息催(cuī)涨股(gǔ)价(jià)的前车在前，传艺(yì)科技开始有意无意地“主动(dòng)”披露(lù)钠电(diàn)项目(mù)进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披露后(hòu)录得大幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池(chí)前(qián)10元/股左右的(de)温吞股价，不(bù)到(dào)半年的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息(xī)，股(gǔ)价(jià)也再难掀大(dà)风浪，反而随着时(shí)间的(de)推(tuī)移，迅速回落。截(jié)至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后(hòu)，公(gōng)司(sī)迫切召开电话(huà)会并(bìng)在《投资者关系活动记录表》中对外发(fā)布钠电池业务未来(lái)规(guī)划、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重(zhòng)大(dà)信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳(zhèn)证券交(jiāo)易(yì)所(suǒ)关注函回复的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技(jì)及公(gōng)司董(dǒng)事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　回看传艺科技(jì)股价(jià)“过山车(chē)”式上(shàng)下，背(bèi)后(hòu)纵有游资推(tuī)波助澜，但归根(gēn)结底还是其资(zī)金有限与钠电产(chǎn)能(néng)规(guī)划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市(shì)场信服造成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增预案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项目建成(chéng)后，公司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公司此(cǐ)前对交易所回复函和2023年度定(dìng)增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置及厂(chǎng)房成(chéng)本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入(rù)的装修(xiū)及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上(shàng)，传(chuán)艺(yì)科技规划的(de)钠电产(chǎn)能远不止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微(wēi)消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发(fā)挥资(zī)金(j马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么īn)优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上钠离子电(diàn)池全供应链项目，逐步形(xíng)成(chéng)年产3万(wàn)吨(dūn)正极(jí)材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的(de)生产能(néng)力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底(dǐ)有(yǒu)望(wàng)批(pī)量生(shēng)产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的(de)钠(nà)电(diàn)产能规划，来(lái)源：传(chuán)艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在(zài)上述的(de)54亿元资(zī)金外，还需(xū)要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十(shí)亿的(de)项目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电(diàn)子零组(zǔ)件，具体包(bāo)括笔记本(běn)/台式机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控模组和鼠标等输(shū)入类设备及(jí)通讯用板、消费电(diàn)子、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年递增，到(dào)2022年达到(d马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ào)19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市(shì)当年公司(sī)归母(mǔ)净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着行业式微(wēi)，公司盈利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司盈(yíng)利(lì)就已(yǐ)经达到了9000万(wàn)元，净(jìng)利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去(qù)年末，公司(sī)货(huò)币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元(yuán)；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付(fù)账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电(diàn)，钱从(cóng)哪(nǎ)里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日(rì)给深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)中，传艺科技(jì)曾详细(xì)披露(lù)过(guò)2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公司可用于(yú)钠离子电池项(xiàng)目的(de)自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠电项目时(shí)自有(yǒu)资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所(suǒ)的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的(de)一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后(hòu)一期产能(néng)增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银(yín)行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日(rì)公(gōng)司(sī)公告称，传艺(yì)科技及子公司拟向工商银(yín)行、农(nóng)业银行等组成的联(lián)合银团申请不(bù)超过20亿(yì)元的项目贷(dài)款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据(jù)最(zuì)新(xīn)的调研记录(lù)，“截至目前，牵(qiān)头银行(xíng)已审批通过，参团银行处于(yú)正常(cháng)的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷款(kuǎn)，二(èr)期谋(móu)定增。今年3月30日(rì)，公司披露(lù)《2023年度向特定对象发行(xíng)股票(piào)预案》，拟募资(zī)不(bù)超过30亿元(yuán)，其(qí)中的24亿元拟投入钠电(diàn)池(chí)制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据(jù)测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿元(yuán)外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元(yuán)的缺(quē)口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底(dǐ)不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于(yú)上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的(de)另(lìng)外8GWh的(de)项目(mù)资金来源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司求(qiú)证，但截至发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌(diē)，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的演讲中所言照进(jìn)现(xiàn)实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上翻(fān)十几倍。但近来(lái)腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市场对(duì)这个(gè)故事并不再买账，除了资金实力有限公司外(wài)，核(hé)心还(hái)在其大(dà)干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的(de)参数和性(xìng)能(néng)来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源配套(tào)雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走(zǒu)在(zài)前面，率先在两(liǎng)轮电动车(chē)和低速电动车领(lǐng)域(yù)实现装(zhuāng)车(chē)应(yīng)用(yòng)。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订(dìng)项目合作或(huò)战略合作协议外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公司都以“目前订单下(xià)游运用覆盖储能、低速电动车(chē)及(jí)电(diàn)动工具等(děng)多个领域”“公司钠离子(zi)电池送样后(hòu)客户的(de)反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多(duō)名(míng)客户(hù)签订了(le)销售订单”“公司已与(yǔ)多(duō)家知(zhī)名两轮电动车品牌开展送样和合作意向(xiàng)洽谈(tán)等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的(de)客户名称和订单金额(é)，一直(zhí)语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源事业部(bù)钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目(mù)落地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预(yù)计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今年钠(nà)电(diàn)池落(luò)地产能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能利用(yòng)率，钠电(diàn)池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电(diàn)池的(de)市场规模接(jiē)近40GWh。前期(qī)用于两轮车的(de)钠(nà)电(diàn)池不到5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科技却十分(fēn)自信，其在调研(yán)记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了(le)2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月9日投(tóu)资者关(guān)系活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠电池(chí)是(shì)在此前锂价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到(dào)台前的，去(qù)年底以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价(jià)格持续下(xià)行，4月20日(rì)电碳价(jià)格均价(jià)已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间(jiān)，锂价持(chí)续下跌会否影响钠电(diàn)池商(shāng)业化进程的讨(tǎo)论(lùn)甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能(néng)成(chéng)为主流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离(lí)子技术一定要发(fā)展，因为它是(shì)锂离(lí)子电池的(de)一个有益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电(diàn)和钠电(diàn)建设成本接(jiē)近(jìn)，目前三元钠电量产的(de)生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电池性能比较(jiào)接(jiē)近(jìn)磷酸铁锂电(diàn)池，高能量(liàng)密度的也接近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目前已经和钠电池成(chéng)本基本(běn)相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下降(jiàng)，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电(diàn)池。今年碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格在20万以下(xià)时，锂电(diàn)池对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为钠电池(chí)还有降本的(de)空间。兴储(chǔ)世纪总裁(cái)助理刘继茂(mào)就告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完(wán)善(shàn)后(hòu)，规(guī)模量产后钠离(lí)子电池正、负极(jí)材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在(zài)降价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳酸(suān)锂价格(gé)高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离(lí)子电(diàn)池的成本(běn)优(yōu)势就依然存在(zài)，并且随着技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电(diàn)池的降本空间有望(wàng)进一步打开，该成本临界(jiè)点仍有(yǒu)进(jìn)一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产业规模化(huà)完(wán)成后，能和(hé)锂离(lí)子电池的成(chéng)本拉开差距(jù)，接近铅(qiān)酸电池的(de)成本(běn)。但能量密(mì)度的限制，使得(dé)碳酸(suān)锂价格在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优势(shì)；碳(tàn)酸锂价格在(zài)10万左右及(jí)以下(xià)时，钠离子(zi)电(diàn)池在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局钠电池的(de)企(qǐ)业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商(shāng)业化进程。但(dàn)随(suí)着锂价(jià)持(chí)续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或(huò)也是必然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技(jì)为(wèi)例，其在1月(yuè)9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给(gěi)到(dào)客户(hù)的价(jià)格比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳(tàn)酸(suān)锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏(fá)长远投资(zī)定力 过往项目频频“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产(chǎn)能消化之(zhī)外，市(shì)场还担忧(yōu)传(chuán)艺科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至(zhì)终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科(kē)技(jì)IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向薄膜(mó)线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目(mù)、轻薄型(xíng)键盘生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目(mù)的(de)实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地点变(biàn)更为(wèi)重(zhòng)庆市合川区工业园区(qū)核心区高(gāo)阳路30号(hào)，实施主体则(zé)从(cóng)传(chuán)艺(yì)科技变为全(quán)资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则再生变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部投入(rù)轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目(mù)的建设，并将后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再(zài)融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用于(yú)年(nián)产18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公(gōng)司(sī)将该项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施(shī)地点(diǎn)由江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌(líng)波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再(zài)“变卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接(jiē)的后果就是原有的(de)投入打水飘、投资效率(lǜ)低(dī)下以及建成项目实际(jì)效益(yì)与预计天差(chà)地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄(báo)膜(mó)线路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日(rì)，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定(dìng)增方案(àn)，年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建(jiàn)设(shè)项目建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实现营(yíng)收7.48亿元(yuán)，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过(guò)去了(le)，截(jié)至(zhì)2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项(xiàng)目效益分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相去甚远。

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