大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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