近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

裤子175是几个x　　

　　调整(zhěng)裤子175是几个x摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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