钠(nà)电池产能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿(yì)乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的(de)股价(jià)似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生(shēng)产商(shāng)传艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的最大议题莫(mò)过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热(rè)门又令(lìng)人遐想的题材(cái)搭配(pèi)公司释放钠电池项(xiàng)目进展的(de)“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去(qù)年末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套路完全(quán)失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是(shì)3月末(mò)扔(rēng)出(chū)30亿元定增预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目(mù)，传艺(yì)科技也只收(shōu)获了(le)短暂的上(shàng)涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，股价过(guò)山车式的(de)涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科技(jì)高(gāo)调跨(kuà)界钠电(diàn)赛(sài)道(dào)故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现在，时间不过10多月，规划(huà)产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何(hé)撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成(chéng)本？巨(jù)头(tóu)环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往(wǎng)投资(zī)计划频频(pín)“跳票”、实际效益与预期(qī)天差(chà)地别(bié)等“黑(hēi)历史”在前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项目如何让(ràng)人(rén)信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同(tóng)时期萌芽，但由(yóu)于钠电负极(jí)嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量(liàng)密度较(jiào)低(dī)，导致其研发进(jìn)度大大落(luò)后于(yú)了锂电(diàn)池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着(zhe)钠电(diàn)关(guān)键技术完成突(tū)破以(yǐ)及(jí)锂价不断(duàn)飙升，钠电才作(zuò)为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代钠离子(zi)电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠(nà)电炒(chǎo)作如日(rì)中天之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子公司(sī)江苏智纬(wěi)电子科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电科技(jì)有限公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫不及待(dài)召开(kāi)电话会议，向合计64名(míng)分析师和个(gè)人投(tóu)资(zī)者披露(lù)跨界钠电的各种细节。根据规(guī)划，传艺科技(jì)钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的(de)涨停，传艺科技宣(xuān)布(bù)跨界后一口气收出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快速(sù)实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消(xiāo)息(xī)催涨股价的前车在前(qián)，传艺科(kē)技开(kāi)始有意(yì)无(wú)意地“主动”披(pī)露钠电项目进(jìn)展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也往往在公告披(pī)露后录得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年(nián)12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股(gǔ)价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池(chí)前10元(yuán)/股左右的(de)温吞股(gǔ)价(jià)，不到半年的时(shí)间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股(gǔ)价开(kāi)始掉头(tóu)向下，无论其(qí)如何发布“利(lì)好”消息，股价也(yě)再(zài)难掀大(dà)风(fēng)浪，反而随着(zhe)时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召(zhào)开(kāi)电话会并在《投(tóu)资者关系活动记录表》中(zhōng)对外发布钠电(diàn)池业务(wù)未(wèi)来(lái)规划、技术水平等涉及(jí)公司经营(yíng)的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于对(duì)深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所关注函(hán)回(huí)复(fù)的公告》补充(chōng)披露相关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总(zǒng)经理邹(zōu)伟(wěi)民、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜(lán)，但归根结底还是其资金(jīn)有(yǒu)限与钠电产能规划(huà)“大跃(yuè)进”不(bù)匹(pǐ)配无法(fǎ)让市场信服(fú)造(zào)成(chéng)的。

　　根(gēn)据公司定(dìng)增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司产(c感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解hǎn)能将达到10GWh。而(ér)根(gēn)据公司(sī)此前对交易(yì)所回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投资(zī)成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及(jí)厂房(fáng)成本约4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投入的装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科(kē)技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司(sī)董事长(zhǎng)邹伟(wěi)民4月16日在公开(kāi)场合演(yǎn)讲时(shí)提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发(fā)挥资金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠离子电池(chí)全供应链项目，逐步(bù)形成年(nián)产3万吨(dūn)正极材(cái)料、4万吨负(fù)极(jí)材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线(xiàn)已经(jīng)竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开(kāi)始试产试销，6月底有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的(de)钠电产能(néng)规(guī)划，来(lái)源：传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)官微

　　若按(àn)邹伟(wěi)民的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另(lìng)外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要40亿(yì)元(yuán)的(de)投(tóu)入。

　　但现实(shí)是，传感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(chuán)艺科(kē)技(jì)主营式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然(rán)难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输(shū)入(rù)类设备(bèi)和印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电子零组件(jiàn)，具体包括(kuò)笔记本/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未同步(bù)，上市当年公司归母净利(lì)润就(jiù)下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随着行业(yè)式微，公(gōng)司盈利(lì)水平起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公(gōng)司(sī)盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变(biàn)动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司(sī)经营活动产生(shēng)的(de)现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿(yì)元；应收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿(ná)出(chū)54亿元乃至94亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的(de)回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来(lái)源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资(zī)钠电项目(mù)时(shí)自有资金(jīn)的(de)“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备(bèi)靠银行贷款解(jiě)决(jué)。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年(nián)3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银(yín)行、农业银行等组成的联合银团申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司钠电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行已审批通过(guò)，参团(tuán)银行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一(yī)期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年(nián)度(dù)向特定对象发行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入(rù)钠电(diàn)池制造二期(qī)项目，剩余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传(chuán)艺(yì)科技(jì)甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投资(zī)金中(zhōng)的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电项目(mù)只能依赖(lài)融资。至(zhì)于上述邹伟民公开演讲时提到的另外(wài)8GWh的(de)项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电(diàn)还有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项(xiàng)目计划到(dào)2024年末全(quán)部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若(ruò)传艺科(kē)技的(de)钠电项(xiàng)目真如(rú)邹伟民在近日(rì)的演讲中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年后(hòu)公司(sī)营收(shōu)将在当前基础上(shàng)翻(fān)十几倍(bèi)。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的(de)股(gǔ)价显示(shì)，市(shì)场对这个故(gù)事并不再买账，除了资金(jīn)实力有限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在其大干快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德(dé)时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷(fēn)发(fā)产(chǎn)品、量产并(bìng)大(dà)建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和性能来看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不(bù)相上下，但宁德时(shí)代落地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在前面，率先(xiān)在两轮电(diàn)动(dòng)车和低速电动(dòng)车领域实现装车(chē)应用。而(ér)传艺科(kē)技除了(le)在岁末年初公告与中祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新能源签订(dìng)项目合作或战略合作(zuò)协议外(wài)，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况时，公(gōng)司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储(chǔ)能、低速电(diàn)动(dòng)车及电(diàn)动工(gōng)具等多个(gè)领域(yù)”“公司钠(nà)离子电池送样后(hòu)客户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已与(yǔ)多名(míng)客户签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司已与多家知名(míng)两轮电(diàn)动(dòng)车品(pǐn)牌(pái)开(kāi)展送样和合作意向(xiàng)洽(qià)谈等(děng)工(gōng)作(zuò)”等进行回复。至(zhì)于具体(tǐ)的客户名(míng)称和订单金额(é)，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海钢联(lián)新能源事(shì)业部钠电池分析师汪(wāng)奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地(dì)产(chǎn)能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯最新发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池产能(néng)将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪(nǎ)种预测，今年(nián)钠电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能(néng)利用率，钠电池落(luò)地的产能中可以实现装机的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的(de)钠电(diàn)池不到5％，后面成(chéng)本降下来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年(nián)钠电(diàn)池只(zhǐ)会小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科(kē)技却(què)十分自信，其在(zài)调研(yán)记录中预测，预计2023年(nián)公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部(bù)分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资(zī)者关系活动记录表

　　需要注意的(de)是(shì)，沉(chén)寂多(duō)年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续下(xià)行(xíng)，4月20日电碳价格均价(jià)已(yǐ)经(jīng)跌(diē)至18万(wàn)元/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持续下(xià)跌(diē)会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能(néng)够起到对锂(lǐ)电池的(de)平衡作用，平衡(héng)锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一(yī)便宜(yí)，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术(shù)一定(dìng)要发展，因为它是(shì)锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和(hé)钠电建设(shè)成(chéng)本接近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产(chǎn)的(de)生(shēng)产(chǎn)成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度(dù)的也接近三元(yuán)523电(diàn)池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下(xià)降，目(mù)前(qián)铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本已经优(yōu)于钠(nà)电池(chí)。今(jīn)年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时(shí)，锂电池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁(cái)助理(lǐ)刘继茂就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待产(chǎn)业链完(wán)善(shàn)后，规模(mó)量产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格(gé)可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成本将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价可能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电池(chí)的(de)成本优(yōu)势就依然存(cún)在，并且(qiě)随着技(jì)术不断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离(lí)子电池(chí)的降(jiàng)本(běn)空间(jiān)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步打开(kāi)，该成本临界(jiè)点仍有进一步下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业规模化完(wán)成后，能和锂离子电池(chí)的成(chéng)本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能量密度的限制(zhì)，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子电池在动(dòng)力(lì)领域(yù)优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商(shāng)业化进程(chéng)。但(dàn)随着锂价(jià)持续下降，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的(de)调研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电池(chí)定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳(tàn)酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还担忧传艺(yì)科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司(sī)对(duì)进(jìn)军钠电(diàn)领(lǐng)域(yù)雄心(xīn)勃勃(bó)，然而钛(tài)媒体APP梳(shū)理其过往投资(zī)履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投(tóu)计划(huà)可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经(jīng)使用了7737.67万元募资(zī)的(de)FPC生产项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目的(de)实(shí)施(shī)地(dì)点从一厂搬(bān)迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年(nián)6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核(hé)心(xīn)区高阳路(lù)30号(hào)，实(shí)施主体(tǐ)则从(cóng)传艺科技(jì)变(biàn)为全(quán)资(zī)子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全部(bù)投入轻(qīng)薄型键盘(pán)生(shēng)产项目的(de)建设(shè)，并将后者的(de)产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资(zī)，定(dìng)增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万平方米中高端印(yìn)制电(diàn)路板建设(shè)项目。但次年6月，公(gōng)司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于投入“钠离子电池(chí)制(zhì)造(zào)二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更募(mù)投计划的(de)地(dì)点、资金乃至项目，直接的(de)后果就是原有的投(tóu)入打水飘、投(tóu)资效率低下以及建成项目实际(jì)效益与预计天差(chà)地(dì)别。

　　根(gēn)据招股(gǔ)书，薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定(dìng)增方(fāng)案，年产18万平(píng)方(fāng)米中高端印制电路板建设(shè)项目建设期也仅(jǐn)12个(gè)月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利(lì)润(rùn)1.31亿(yì)元(yuán)。然两年多(duō)时间过去(qù)了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期(qī)相去甚远。

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