银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēn城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字g)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去(q城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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