昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业(yè)务(wù)的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèn鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤g)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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