私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票(pi蒙古女人为什么不能碰ào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求蒙古女人为什么不能碰，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及(jí)底线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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