作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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