美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没(m杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介éi)有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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