核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别e-height: 24px;'>广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附(fù)加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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