四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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