自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年(nián)一季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(x黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ià)来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报(bào)披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅国中免加(jiā)仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境大(dà)概率持(chí)续更长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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