自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年(nián)报(bào)，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年(nián)四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤(y蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子óu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的(de)可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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