调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共5prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗00万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗。

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