财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17苹果x多重％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)苹果x多重品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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