5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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