申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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