财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校strong>”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。