金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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