国(guó)内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不(bù)容德国有多大面积，德国相当于中国哪个省忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价(jià)已累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审(shěn)查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责(zé)金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问德国有多大面积，德国相当于中国哪个省题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等(děng)银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响地区(qū)的(de)应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居(jū)高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对(duì)于美国经济德国有多大面积，德国相当于中国哪个省衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是(shì)如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无(wú)论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要(yào)关(guān)注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否透露(lù)下半年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计(jì)加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起市(shì)场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市(shì)场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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