近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàn宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价g)调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较(jiào)白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵(guì)金属配置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步(bù)提(tí)升。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积极配置(zhì)。

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