5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金(jīn)、富(fù)国(guó)基(jī)金、南(nán)方(fāng)基金等(děng)多家头部(bù)公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一(yī)是国产替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升(shēng)是数(shù)字化的(de)长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市(shì)场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信(xìn)息革(gé)命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么包括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的(de)复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际(jì)变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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