2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diwèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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